证监会“动真格”，杠杆牛市前景几何？

  近一周时间内，A股市场经历了接连暴跌的走势。期间，以上证指数为例，自其最高的5178高点下跌至近期最低的4264低点，累计最大下跌幅度超过17%。至于创业板指数，期间累计最大跌幅更是超过了21%。

  显然，在短时期内，大盘出现如此惊人的跌幅确实让市场大跌眼镜。与此同时，在A股市场大幅暴跌的背景下，全球股票市场也曾经受到了冲击。由此可见，随着A股市场的国际影响力提升，其对全球股票市场的影响度也在水涨船高。 

  回顾这一轮暴跌行情，实则对投资者，尤其是那些动用高杠杆工具的投资者而言，影响相当深刻。显然，在高杠杆工具全面激活的大背景下，市场的大幅暴跌必然会引发融资盘的疯狂出逃。此时此刻，也进一步加剧了市场的踩踏效应，加快了市场的下跌速度。

  或许，可以这样认为，在最近一周900多点的暴跌行情中，伤得最痛的，莫过于场外配资资金以及结构化的高杠杆资金。

  按照普遍的情况，与券商两融相比，场外配资的杠杆比率相当高。其中，不少配资公司能够给予1：5以上的杠杆比例。更有甚者，还可以给予超过1：10的杠杆比例。至于部分结构化的高杠杆工具，同样也能够给予投资者1：2乃至1：3以上的杠杆率。

  换言之，只要市场下跌幅度超过15%，而这些场外配资资金却无法作出及时止损的策略，则就会被轻易平仓乃至爆仓。

  不过，在实际操作中，虽然市场指数下跌超过了15%，但对于多数股票而言，其下跌幅度基本超过了30%。可想而知，在这一轮暴跌行情中，对于那些无法及时止损的配资资金乃至结构化高杠杆资金来说，却需要忍受沉痛的代价。

  时至今日，虽然市场已经出现了明显的回升走势，但是对于部分高杠杆资金而言，实则已将之前辛苦累积的利润全部归还给市场，甚至连本金也丢了。仔细想想，其实借助这次暴跌行情，实则是给这类丧失理智的投资者敲响了警钟，让他们重归理性。

  不过，事实上，在本轮暴跌行情出现之前，证监会早已多次强调了股市的投资风险，并明确警示新股民的入市风险。就在本月初，证监会还强调了各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。

  但是，从最近两个月市场的券商两融增速来看，却继续呈现出持续上涨的态势。截至目前，该规模的增速才略有减缓。

  除此以外，在券商两融业务规模进一步逼近“天花板”的同时，场外配资等业务规模增速却迭创新高。时至今日，虽然市场仍未有明确的数据统计，但是按照部分市场的反馈数据来看，至今已有数千亿的规模水平，对市场的撬动影响不可估量。

  时下，证监会继续加大对场外配资的打击力度，同时也强化了股市去杠杆化的力度。对此，据媒体报道，作为多数场外配资接入口的恒生“HOMS端口”也表示已经暂停了新客户HOMS开通的请求。与此同时，恒生电子相关负责人也表示，正在根据证监会的要求，逐步劝退一部分风险比较大、没有资质、不规范的客户。
  不可否认，随着A股市场的逐步火爆，实则已经引起了管理层的高度重视。时下，证监会的“动真格”，也继续强化了股市的去杠杆化风险。因此，A股市场的杠杆牛市或许也需要暂时休整一下。

  笔者认为，经历了本轮暴跌行情之后，确实会对不少高杠杆资金起到一定的震慑影响。同时，也将会逐渐让市场重归理性，减缓牛市的上涨节奏。对此，从短期来看，或许会对股市的继续飙涨起到一定的压制影响。但是从中长期来看，却会对A股构成积极性的影响。