狂热的高杠杆游戏还能“闹”多久？

  目前，中国股市已经创出了近年来的新高，也罕见性地打破了几个新纪录。

  第一个纪录是股市的单日成交量创出了新高；第二个纪录是两融业务规模达到了历史之最。至于第三个纪录，则是股票新增账户数创出了近年来的最高水平。

  与此同时，值得注意的是，在股市迭创新高的背景下，不少分级基金也纷纷出现了上拆的现象。

  事实上，今年以来，已有不少的分级基金达到了上拆的条件，并顺利实现了向上拆算。而分级基金上拆数量的迅速增加，也往往意味着股市已经正式进入了牛市行情。

  从具体数据分析，本轮行情可以从2014年7月初开始计算，并于去年沪港通“通车”前后出现加速上涨的走势。时至今日，A股市场的累计最大涨幅已经高达90%以上。至于创业板指数，则比主板市场的表现更为亮丽，从其启动以来，累计最大涨幅已经翻了数倍。

  谈及本轮牛市行情，亦有政策环境持续发力的影响，也有市场环境逐步回暖的推动。但是，纵观本轮牛市行情，主要还是依托于高杠杆资金的持续发力。

  具体来看，在市场的新增流动性源源不断涌入股市的前提下，也大大激活了一些创新型的杠杆工具。例如，券商两融业务、伞形信托以及P2P股票配资等。

  以券商两融业务为例，其实该业务规模从去年7月开始发力，并实现了几个阶段的爆发性增长。

  其中，在去年7月至11月间，市场的券商两融业务规模从4000亿飙升至7000余亿，累计耗费的时间约为4个月，这也是券商两融业务爆发的第一阶段。至于第二阶段，则是从去年11月份至12月份中下旬。期间，虽然仅仅耗费了1个多月的时间，但是其所创造出来的新增两融业务规模却高达2、3000亿，并顺利突破了万亿大关。然而，经历了2015年年初股市的阶段性调整，券商两融业务再一次出现了爆发性增长，而此次该规模也从原来的万亿水平直接飙升至1.5万亿关口，这属于券商两融业务爆发的第三阶段。

  虽然券商两融业务诞生的时间较长，但是因其之前并未得到市场的充分挖掘，所以市场也没有真正感受到券商两融业务对市场的撬动能力。然而，经历了这一轮牛市行情，券商两融业务对股市的撬动影响也是投资者有目共睹的。

  伞形信托，对市场来说或许并不熟知。但是，在本轮牛市行情中，却有不少资金，尤其是私募、大户等资金借道进入股市，由此实现股市的高杠杆操作。

  实际上，伞形信托不仅具备了投资灵活，投资范围广泛的特点，而且还具备比券商两融更高的杠杆率，由此一来，也给各路急需提升股市杠杆水平的资金创造了准入的渠道。

  一般而言，按照规定，券商两融业务的保证金比例不低于50%，而常规的券商两融业务杠杆率也不能够超过2倍。但是，在实际操作中，不少券商却借助变相操作，实现了2倍乃至3倍的高杠杆，由此满足了部分投资者的投资需求。

  不过，与券商两融相比，伞形信托的灵活性却更为明显。根据普遍的操作，私募或大户通过认购子信托成为劣后级客户后，即可实现1：3的配资比例。

  除此以外，在当前银行理财产品余额高居不下的大背景下，万亿资金也借助这一渠道实现资金盘活，而高杠杆资金也加快了股市的上涨节奏。

  最后，需要谈谈P2P股票配资业务。

  在实际操作中，P2P股票配资业务的可操作性均比上述几款高杠杆工具灵活。其中，它不仅具备了杠杆率高、资金门槛低等特点，同时还具备了审核流程简单，操作灵活等优势。

  其中，以杠杆率为例，普遍拥有股票配资业务的P2P平台能够给出3-10倍的杠杆率水平。更有甚者，能够给出15倍或以上的高杠杆率。

  从最新数据统计，目前借助P2P股票配资进入股市的资金规模已经超过千亿元。若股市继续维持当前的强势格局，估计在不久的时间内，该配资规模有望突破万亿水平。

  此外，也有不少线下的配资公司开始强化自身的线上扩展能力，试图借助难得的牛市行情，实现业务规模的增长。由此一来，从多个渠道进入股市的新增流动性也就是一个不可估量的数字了。

  笔者认为，当前的牛市行情，本质上就是狂热的高杠杆游戏。然而，在政策环境以及市场环境并未有降温的大背景下，市场的高杠杆游戏还会继续上演。但是，如果市场继续把游戏“闹”大，那么也不排除会引来管理层的“出招”。