证监会滥发新股该当何罪？

    6月17日，龙大肉食、联明股份、雪浪环境、飞天诚信4只新股公布发行公告。至此，宣布了新一轮的IPO正式启动。

  据了解，在首批发行的4只新股中，只有联明股份属于上交所主板的新股，其余三只均属于深交所主板的新股。值得一提的是，对于上述4只首发新股，其发行市盈率却远远低于行业内的平均水平，成为市场关注的焦点。

  据资料显示，龙大肉食此次发行价格为9.79元/股，发行市盈率为19.58倍，低于所属行业近一个月的23.01倍静态市盈率；联明股份发行价格为9.93元/股，对应市盈率为13.45倍，低于所属行业2013年的22.83倍静态市盈率；雪浪环境发行价格为14.73元/股，对应市盈率22.17倍，低于所属行业最近一个月的30.07倍平均静态市盈率。至于飞天诚信，虽然其发行价格高达33.13元/股，但其发行市盈率仅为16.57倍，也较所属行业的平均静态市盈率大幅降低。

  鉴于4只首发新股偏低的发行市盈率，有评论认为，偏低的发行市盈率有利于新股上市后的大幅炒作，也为后市的上涨腾出了空间。也有评论认为，偏低的发行市盈率或许是拟发行公司故意而为之，其中必有猫腻。

  笔者认为，鉴于上述4只首发新股，其偏低的发行市盈率确实给市场带来了一定的疑惑。然而，通过仔细研究这4只首发新股，却发现了一些不为人知的问题。

  事实上，在前一段时期，管理层为了控制拟发行公司的发行市盈率，给拟发行公司设定了一条监管红线。据规定显示，如果拟定的发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场的平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公布，且每周至少发布一次。换言之，如果拟发行企业的IPO发行市盈率高于行业平均水平，则可能面临暂缓IPO的困境。

  从最新公布的4只首发新股分析，部分新股存在发展前景不明朗，却强行闯关的迹象或者存在故意压低发行市盈率刻意发行的行为。

  以龙大肉食为例，作为四只首发新股之一，龙大肉食在正式发行前却给市场带来了担忧。

  据悉，龙大肉食今年一季度净利润出现了大幅下滑的迹象。究其原因，公司表示，主要由于一季度毛猪价格大幅下跌，公司养殖业务及冷冻肉业务毛利率下滑，并预计2014年1-6月净利润同比变动幅度为-20%-0%。

  显然，龙大肉食属于发展前景不明朗，却强行闯关的拟发行企业。鉴于该行业具有较大的不确定性，且龙大肉食的上市募资目的没有良好的预期，因此龙大肉食未来的盈利预期并不乐观。

  再以联明股份为例，实际上联明股份于2011年就曾经实现了第一次上会。然而，因部分原因，最终被发审委否决。如今，二次闯关的联明股份终于获得了首发的机会，也给市场带来了一定的想象空间。

  不过，就本次发行效果来看，联明股份出现了募资不足的问题。或许，因公司的盈利预期并不明朗，而公司却急于发行上市，不得不降低募资的规模，待发行上市后再解决历史遗留的问题。

  不可否认，A股属于“严进严出”的市场。企业从申请上市受理到最终发行上市需要一段漫长的过程。然而，对于部分内地企业而言，其周期性效应非常突出。更多时候，企业在申请上市受理之前，企业仍然能够保持良好的增长势头。待企业顺利获取发行批文，实现发行上市之际，其增长势头却大打折扣。于是，对于绝大多数的企业来说，必须尽快争取企业的发行上市。只要企业能够顺利发行上市，即使上市后随即出现了亏损的局面，也没有太多的阻碍。

  目前，属于股票发行核准制度向股票发行注册制度的过渡期。预计在2015年前后，中国股市或将全面铺开股票发行注册制度。至此，大量企业或将涌进A股市场，必然会对市场造成极大的影响。

  笔者认为，证监会滥发新股本已是一个错误。然而，在滥发新股的同时，市场的违规成本却得不到大幅地提高，这确实是A股市场的悲哀。

  从南纺股份造假案到近期发生的莲花味精违规事件，A股市场违规成本之低确实令投资者感到惊讶。

  以莲花味精为例，该公司在2007年和2008年连续两年出现了虚增收入的行为，涉及金额高达4.944亿元。此外，该公司还涉及信息披露违法等行为。

  针对这一事件，证监会给予莲花味精警告处理，并处以50万元的罚款。同时，对当事高管共处以45万元的罚款，且要求莲花味精及相关当事人诚恳地向全体投资者道歉。

  不可否认，证监会对这起违规案件的判罚力度确实很低，但是该判罚还是依照了《证券法》的相关规定。显然，证监会只是依法办事，最根本的问题就在于《证券法》的修订工作长期得不到落实。

    笔者郭施亮认为，在当前的市场环境下，证监会滥发新股，必然会加速市场存量资金的流失。此外，在市场违规成本持续偏低的大背景下，《证券法》迟迟未能作出修订是当前管理层必须反思的问题。显然，当前的A股市场依然是一片混乱，而最终的受害方仍然是中小投资者。